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今年,那些顶流基金经理混的怎么样?

2021-07-29 16:03:27


再看看他们的代表基金今年以来的业绩表现,除了周应波的中欧时代先锋还不错,其他都很一般,张坤的易方达中小盘和刘彦春的景顺长城鼎益还亏了超过7-8%,再看看近六个月的收益,那更叫一个惨,基本全军覆没。


今年以来,A股行业轮动加速,好多顶流的主动权益类基金经理显得有点水土不服,业绩表现不佳,毕竟当管理的资金量大到一定规模时,基金经理的操作会失去灵活性!

投资圈有句话叫:  规模是业绩的杀手。

顶流都有谁

先来看看这些顶流基金经理都有谁,直接看下表,易方达张坤,最新管理规模超过1300亿,然后是景顺长城的刘彦春,总管理规模也接近1200亿,葛兰、刘格菘、谢治宇等的管理规模也都在600-800亿。


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再看看他们的代表基金今年以来的业绩表现,除了周应波的中欧时代先锋还不错,其他都很一般,张坤的易方达中小盘和刘彦春的景顺长城鼎益还亏了超过7-8%,再看看近六个月的收益,那更叫一个惨,基本全军覆没。

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成也白酒,败也白酒

说说张坤,他的成名跟白酒有关,就是年初资金抱团最紧的大消费!

有人说,白酒成就了张坤。不可否认,他的成功很大程度上是因为坚守住了白酒。

但其实当初也是白酒使张坤陷入业绩低谷期。当年他管理的基金表现,不是输给了沪深300,就是输给了同类平均。据说,因此连工位也被搬到了研究部的一个小角落。

具体是因为他在大盘股最不受待见的2013-2015年,重仓了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一批“核心资产”。

后来随着市场风格的转变,“核心资产”成为机构资金持仓的标配。“茅五泸”迎来井喷式上涨,早已重仓白酒的张坤无疑成为了大赢家。除了斩获了新“公募一哥”的称号外,张坤也成为了首个管理规模超千亿的主动权益基金经理。

而其实白酒只代表了张坤的一面,它还有一面就是选择了金融、互联网、科技、医疗保健等万亿级赛道。正如那句话:选择在鱼多的地方钓鱼,是成功的关键。巴菲特投资苹果、但斌投资茅台、林园投资片仔癀都证明了这一点。

如果你足够细心,还会发现上述这几位有着另一个共同的特性,就是他们擅长的行业不会超过5个。其实,不光是上述这几位,很多基金经理自己擅长的行业往往也不会超过5个。

这是因为每个行业从入门到精通都需要几年的时间,即便是像基金经理这样学霸级的人物,精力也是有限的;同时覆盖5个行业已经算是顶级水平。当然,进化能力强的基金经理,不可能一辈子只投资固定的几个行业;他们会跟随时代的发展,不断迭代自己擅长的行业。

比如,巴菲特80多岁还可以进化到投资他此前从不涉及的科技行业,重仓苹果就是很好的例子。至于张坤是否具备这样的能力还需要进一步观察。因为从他最新公布的重仓股来看,我们并未看到当下火热的新能源行业个股的身影,反而看到了他买入港股房地产公司——中国海外发展。

对此,有投资人表示:银保地三傻,张坤买了俩。虽然今年张坤业绩确实不行,但不得不说确实有魄力,至少没过分的去拥抱泡沫。其实,张坤买入房地产股票并不是什么稀奇事,因为早年间做研究员的时候,他研究的正是地产和建筑。

而为何没有入手新能源,张坤在二季报中用委婉的方式给出了答案,并提醒了一些热门行业的下跌风险:我们发现,对于一些公司,在各种假设都兑现的情况下,可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平;但是一旦错误,可能要面临30%甚至50%的股价下跌……

至于张坤的判断是否准确,时间会给出答案。

综上,基金经理擅长的行业决定了其当下管理规模的上限,而进化能力的强弱则决定了其未来发展的空间。

现在,随着市场风格的转变,张坤面临的问题却接踵而来,业绩下滑,投资者质问,舆论压力……

顶流如何应对

截至二季度末,张坤管理的4只基金的规模为1344.78亿元,较上一季度末的1331.09亿元略有增加。其中,蓝筹精选、中小盘混合以及优质企业三年持有期混合二季度扭亏为盈,本期利润分别为53.84亿元、8.05亿元、11.22亿元。

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虽然基金规模增加,3只基金扭亏为盈,但与同行对比,张坤管理的基金二季度表现并不理想。其中,易方达蓝筹精选、易方达中小盘二季度在同类型基金(共计3403只)中排名分别为2833名、3187名,而易方达亚洲精选股票更是跌落到同类型基金中的倒数第二位。

面对业绩不及预期,投资者质问和舆论等多方面压力,张坤在二季报中罕见“认错”。称回首自己以往的判断,发现有不少错误。但他并未明确指出犯错的板块或具体投资,不管怎样,算是一种积极的表态吧。张坤还强调,从目前的判断来看,未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。

再有就是,从投资和操作层面,二季度张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达中小盘混合、易方达亚洲精选股票和易方达优质企业三年持有期混合这4只基金的股票仓位都有不同程度的下降。

此外,张坤在二季度也对结构进行了调整,降低了食品饮料等行业的配置,增加了计算机等行业的配置,并继续重仓招商银行、港交所两只金融类港股。

从具体仓位调整来看,易方达中小盘的减仓幅度最大,股票仓位从一季度末的93.93%骤降至70.36%。这是该基金自张坤2012年9月28日担任基金经理以来的最低水平,也是继2017年三季度后,股票仓位第二次降至八成以下。

与此同时,另外3只基金的股票仓位均略有下调:易方达蓝筹精选的股票仓位比例从93.61%下降至90.17%;易方达优质企业的股票仓位从94.57%下降至89.24%;易方达亚洲精选的股票仓位从93.17%下降至86.45%。

具体到调仓方向上,4只基金在结构调整上各有不同。

2021年第二季度,易方达中小盘则是在降低食品饮料等行业配置的同时,增加了计算机等行业的配置。具体来看个股,与一季度相比,易方达中小盘的十大重仓股保持不变,但重点增持了恒生电子、华兰生物,并减持了通策医疗和贵州茅台。


2021年二季度易方达中小盘持仓前十


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其中,五粮液遭到张坤大幅减持,从2021年Q1的第二大重仓股掉落到第七大重仓股,美年健康的持仓也有所减少,加之报告期内股价下跌,已从原本的第一大重仓股掉落成第六大重仓股。


易方达蓝筹精选在二季度降低了计算机等行业的配置,增加了电子等行业的配置。在前十大重仓股中,与2021年Q1一样,蓝筹精选依然持有4只白酒股,但持仓有增有减。其中,五粮液和贵州茅台从2021年Q1的10.05%和9.86%,降至9.88%和9.75%,而泸州老窖和洋河股份的持仓比例曾分别从7.62%、4.68%%增至9.71%和9.68%。

2021年二季度易方达蓝筹精选持仓前十


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同时,张坤还在二季度对香港交易所、招商银行以及腾讯控股进行了增持,并减持了美团。 截至二季度末,香港交易所已取代五粮液成为易方达蓝筹精选的第一大重仓股。 此外,Q1持仓占比为3.25%的平安银行跌出前十,被爱尔眼科取代。 值得一提的是,在2020年Q4时,爱尔眼科也出现在了易方达蓝筹精选的前十大重仓股列表中。

与张坤不同的是,另一位千亿基金经理刘彦春的操作则是 坚守白酒,看好医疗和新能源。

管理规模最大的景顺长城新兴成长基金,截至二季度末,前十大重仓股如下:


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和一季度相比,十大重仓股基本没有调整,主要是在二季度增持了中国中免、五粮液、泸州老窖、贵州茅台等个股。


最新规模为254亿元的景顺长城鼎益基金,十大重仓股中泸州老窖、五粮液、贵州茅台等个股的持股数量均有所增加,古井贡酒的基金持股数量保持不变。


此外,景顺长城鼎益基金二季度还增持了中国中免、迈瑞医疗、药明康德等此前的重仓股,海康威视新进前十大重仓股之列,晨光文具退出前十大重仓股之列。

另外刘彦春的仓位也有一定降低,截至二季度末,景顺长城鼎益股票仓位为87.94%,这也是2018年以来,景顺长城鼎益股票仓位第一次低于九成。 景顺长城新兴成长基金的股票仓位也从一季度的93.64%下降到二季度末的88.62%,也是2018年,仓位首次低于九成,此前该基金一直是高仓位运作。


其实,对于每个基金经理的最优管理规模究竟是多少,很难用统一的标准去判断,估计连基金经理自己也很难弄清楚。只是成为顶流基金经理之后 ,张坤们再也不能像以前那样安安静静地做投资了, 被抄作业都是小事,身不由己的压力才真的会压得人喘不过气。


投资本非易事,而是一场修行,坚守未必是错!



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